Paper La crisis económica de la Unión Europea: ¿Complejo de Saturno o Síndrome de Estocolmo? Parte I europa y sus propios problemas






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El “truco” griego. Cuando el estadístico baja a la arena política. Aunque no sólo Grecia debe mirarse al espejo. Un clima de sospecha que nunca desaparece.

¿Qué ocurriría si envían “auditorías de infarto” a los institutos estadísticos de Italia o España? “Contabilidad creativa”, que se dice…

- Los otros “bad boys” (Club Med, PIGS, STUPIDS, and all the rest)

La crisis financiera ha obligado a los gobiernos a asumir muchas de las deudas que el sector privado era ya incapaz de soportar. Las más afectadas han sido las economías poco competitivas, como Grecia e Italia. Los siguientes han sido países como España, Irlanda, Reino Unido y, posiblemente, EEUU. Durante el boom, disfrutaron de abundantes ingresos fiscales procedentes de los sectores, inmobiliario y de servicios financieros. Ahora que estos ingresos se han desplomado, sus déficits presupuestarios han explotado.

En general, los inversores están evaluando si la rentabilidad sobre los bonos soberanos compensa adecuadamente el aumento del riesgo crediticio. El fantasma de un impago soberano sigue siendo remoto. Pero para los países derrochadores, el año 2010 no se presenta fácil.

Jacques Marseille, historiador de la economía, en la Sorbonne parisina estima, desde principios del año 2010, que el euro está actualmente hipotecado a las titubeantes economías de Grecia, Irlanda, Portugal y también España, comentando: “La historia nos enseña que no puede haber divorcio durable entre la soberanía monetaria y la soberanía política” (Le Point, L’Euro à l’épreuve de la Grèce).

Por su parte, algunos economistas de referencia, como Laurence Bonne, economista en jefe de Barclays Capital (Francia), teme lo peor: que Grecia, Portugal y España sean incapaces de conseguir el rigor presupuestario imprescindible para la estabilidad del euro. Y avanza una proposición políticamente devastadora: una “intervención” política y económica de la UE, para evitar que “mañana” (dentro de unos meses) sea el FMI quien se vea forzado a intervenir en esos países “frágiles”, como si se tratase de países en vías en desarrollo.

Laurence Bonne propone un sofisticado mecanismo europeo, para “ayudar” a unos gobiernos frágiles, imponiéndoles un rigor con dinero pagado por los contribuyentes europeos: el presupuesto común de la UE pagaría parte de los compromisos presupuestarios de los Estados “frágiles”, quienes, a cambio, deberían comprometerse institucionalmente a una “restauración rápida” de sus amenazados equilibrios presupuestarios.

La propuesta de Laurence Bonne, avanzada en el matutino francés de referencia (Les Echos, Grèce, Irlande, etc.: L’Europe doit payer) tiene algo de “provocación”. Y sería evidentemente rechazada por los países calificados insistentemente de “frágiles”. Pero refleja con precisión la opinión e inquietudes de una cierta elite financiera europea.

PIGS en la granja… El chiquero de los PIGS… Los primeros países “subprime”

Cuando los PIGS bailan el tango. Un espectáculo ambulante. El principio del fin de los “payasos sin fronteras” del Mare Nostrum. El adiós a los días de vino y rosas del Club Med.

PIGS al volante (¡help!). Problemas con el “air bag”. Se acabó la “Visa Euro” (no hay crédito para pagar el Festival de los PIGS). A cada PIGS le llega su San Martín (o su Angela Merkel, no sé que es peor).

¿Estarán Grecia, Portugal, España e Italia “en dificultades que escapan a su propio control” o “son suficientemente peligrosos para el mantenimiento (y seguridad) del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea”?

Se multiplican los llamamientos de alarma sobre la credibilidad económica de Grecia, Portugal y España para imponer un rigor imprescindible para la estabilidad del euro.

Y se suceden los llamamientos a una “deseable” intervención europea en las economías de esos países, calificados de “frágiles”, para intentar frenar los riesgos crecientes para la credibilidad y estabilidad de la moneda común europea”... Expertos europeos piden a la UE “intervenir” la economía española (ABC - 22/1/10)

¿Por qué no los declaran “incapaces” y les asignan un “curador” (representante para los actos de la vida civil de una persona declarada incapaz)?

En los últimos meses, en los periódicos económicos se ha repetido el conocido dicho “Too big to fail” (Demasiado grande para quebrar), en referencia a aquellos bancos o compañías (AIG, General Motors,…) que tienen una dimensión tan enorme que su caída podría significar un riesgo sistémico para toda la economía, por lo que el Gobierno tiene que hacer todo lo posible para evitar su quiebra.

Sin embargo, los analistas de Credit Suisse dan la vuelta a la frase para decir que, al revés que Grecia o Irlanda, la economía española podría ser “too big to bail out” (“demasiado grande para ser rescatada”). Es decir, el nivel de deuda del Estado español en términos absolutos es tan descomunal (aunque en términos relativos sea menor que el griego) que si España tuviese los mismos problemas que la economía helena, el resto de sus socios europeos tendrían que dejarla caer para no poner en peligro sus propias finanzas.

Quizás por eso es por lo que el banco suizo habla de una “preocupación mayor” en el caso español que en el griego. De hecho, tal y como reconoce el economista jefe del Deutsch Bank, la quiebra de España pondría a “Francia y Alemania de rodillas”.

Un final de pesadilla en ese espacio de “choques asimétricos”, como lo llama Krugman:

(No se lo cuenten a nadie) España no es Grecia (sic). Si Grecia puede “asumir” el papel de Bearn Stern (en este drama), es muy verosímil esperar que España sea seleccionada para “representar” el papel de Lehman Brothers.

Si Grecia puede ser el Bearn Sterns del Pireo, España puede ser el Lehman Brothers de la Península Ibérica. Portugal es pequeño y “valido” de los ingleses. Italia es “socio fundador” y “Capo di tutti capi”. Spain is different…

España no es Grecia (sic). Por eso, la “patada en el culo” puede resultar más ejemplar (el alumno más patoso). Una cuestión de “caza mayor” (de esa que tanto les gusta a los “señoritos” españoles).

Demasiado grande para ser rescatada. Un “nuevo rico” (petulante, inmodesto, inmaduro, irresponsable, frívolo, leve, banal, fugaz y falaz) al que hay que escarmentar (demasiado “imprevisible” para sostenerlo). Un “buen culo” donde hacer tronar el escarmiento. Y para que Portugal e Italia se vayan enterando.

Dejar a España “librada a los mercados”. En manos del FMI. De “rodillas”, como Argentina (ya conozco esa canción… y también su final). ¿Qué tal?

- Disparen contra el euro. ¿Qué crisis más rara?

Muchos países han tenido que lidiar con problemas de deuda, pero los actuales temores sobre la deuda fiscal que golpean a algunos mercados europeos son alimentados por una herramienta de corretaje relativamente nueva que permite a los inversionistas apostar en contra de los bonos soberanos. Los seguros contra la cesación de pagos (CDS) permiten que los inversionistas se protejan de la moratoria de deuda de una serie de países o apuesten a la probabilidad de tal situación.

Cuando los rubios “cortos” pasan del bar al VaR. El show del swap.

Un final de pesadilla (no se lo cuenten a nadie): de la “contabilidad creativa” a la “relajación cuantitativa” (quantitative easing) y de allí… a la “inflación disolvente” (licuación de la deuda). Todo por la “tranquilidad de los mercados”… ¿Qué mercados? Colusión rima con corrupción…

Esta salida no “reparte la mierda” (como las titulizaciones de las hipotecas subprime)… la “pulveriza” y “fumiga” por vía aérea (¿utilizaran, nuevamente, el helicóptero de Ben?). Entre Hiroshima y Bhopal. Pueden ustedes elegir…

De la “ingeniaría financiera” (estafa piramidal) a la “ingeniería social” (estafa generacional). Tócala de nuevo, Ben (ya conozco esa canción… y también su final).

- Las tribulaciones del euro (tan cerca de los mercados y tan lejos de Dios)

Por primera vez desde la creación de la moneda única existe el riesgo de una ruptura de la zona euro. Los inversores ya no descartan un rescate de países por parte de Bruselas e, incluso, el abandono o la expulsión del euro. Por el momento, las dudas acechan a Grecia e Irlanda”... La “opción nuclear” cobra fuerza: abandonar el euro para evitar el crack (Libertad Digital - 14/12/09)

El euro se tambaleó ayer a medida que la preocupación ligada a la deuda se propagó por toda la zona euro desde Grecia, donde las promesas de austeridad y rigor fiscal no lograron calmar los temores de los inversionistas”... El euro se tambalea y se extienden los temores por los problemas de deuda (The Wall Street Journal - 16/12/09)

Tras dos años marcados por el colapso de los sistemas bancarios y la recesión, la zona euro se apresta a iniciar 2010 con una crisis de deuda de marca mayor.

La Comisión Europea advierte que las finanzas de la mitad de los 16 países que integran la zona euro corren un riesgo alto de volverse insostenibles”... Europa lucha por reducir su deuda sin ahogar el débil repunte económico (The Wall Street Journal - 30/12/09)

El Plan C sobre una posible expulsión de países de la zona euro toma forma en un documento jurídico elaborado por el Banco Central Europeo (BCE). El organismo considera ya que el “riesgo de secesión” es un “escenario posible”. Los problemas fiscales de Grecia han levantado la liebre”... Trichet encarga un estudio jurídico sobre la expulsión de países del euro (Libertad Digital - 18/1/10)

El recién nombrado economista jefe de Deutsche Bank, Thomas Mayer, advierte que “el euro puede romperse” a causa de la situación de Grecia y otras “economías frágiles” entre las que se incluye España.

En una entrevista que el diario “Die Welt” publica en su tercera página, llama a la Unión Europea a establecer mecanismos de gestión de crisis como estas en los países miembros “que sólo pueden desembocar en una ruptura de la unión monetaria o en su conversión en una unión inflacionista”... “El euro puede romperse” por la “fragilidad” de países como España, Irlanda y Portugal (El Mundo - 22/1/10)

Los inversores están retirando efectivo de Europa a un ritmo récord al tiempo que los bancos centrales reducen sus compras del euro, una situación que hace peligrar el estatus de la divisa comunitaria como un sustituto del dólar como la moneda de reserva del mundo”... El mercado duda del euro: pierde terreno como moneda de reserva (El Economista - 2/2/10)

Europa quizá necesite desembolsar hasta 320.000 millones de euros si decide rescatar a Grecia, porque abriría la puerta al salvamento de otros países con problemas financieros, según BNP Paribas”… El coste del rescate de Grecia para la UE podría ascender a 320.000 millones de euros (Cinco Días - 17/2/10)

Los PIGS “vuelan”… (lo que pocos se animan a decir, pero muchos piensan)

Opción “amputación” (guste o no)

Estoy casi seguro que no es lo que se va a hacer (hay demasiados bancos europeos, en especial franceses y alemanes, con mucha deuda soberana de los PIGS atragantada), pero por la “salud” del euro y la “credibilidad” de la UE, creo que lo mejor (aunque resulte muy duro) sería “expulsar temporalmente” del euro a los incumplidores. Aplicar una especie de “opt out” obligatoria, mientras dure su situación deficitaria, comprometedora con la estabilidad de la moneda única.

Durante ese período de expulsión, el FMI trataría a los “fiscalmente recalcitrantes” como a los países subdesarrollados (la única verdad, es la realidad). Una vez resuelta su problemática financiera, podrían reintegrase nuevamente (si lo desean). Mientras pagan los excesos, los “gorrinos” pasarían a formar parte del grupo de países miembros de la UE que -aún- no se han integrado en la moneda única y de aquellos que, estando en condiciones, no desean hacerlo.

En el proceso de “desintoxicación” volverían la peseta, la lira, el escudo, la libra… las devaluaciones, la fuga de depósitos y una “argentinización” de las economías “periféricas”, en el caso que los gobiernos populistas, insistieran con “más de lo mismo”, de final imprevisible. En las manos de sus dirigentes (vaya eufemismo) quedará la responsabilidad (histórica) de “sanear sus balances” para poder retornar al club del euro o el “suicidio social” del “nunca más”… En las manos de sus pueblos (¿aborregados, pastueños, subsidio-dependientes, anestesiados?) quedará la decisión de cómo afrontar los acontecimientos que vendrán…

o dejan el nido (una “intervención” en toda regla por “incapacidad” manifiesta)

Opción “trasplante” (esto es lo que hay)

La otra opción (tan desagradable para los populistas “deficitarios habituales”, como la anterior, pero menos peligrosa para sus ciudadanos, tal vez) podría ser la de facilitar los “apoyos financieros” necesarios para que resuelvan su situación deficitaria, a cambio de aceptar formalmente una “intervención”, total y absoluta, en el manejo presupuestario, como para asegurarse el cumplimiento de las metas establecidas. Para esta alternativa, sería conveniente crear un Fondo Monetario Europeo, con capacidad para captar recursos en el mercado internacional, autoridad suficiente para facilitar créditos de emergencia, e “intervenir” y auditar el presupuesto nacional del país fracasado. De ser conveniente (y necesario) se podría acudir a una forma de Derechos Especiales de Giro, emitidos por el FME, o créditos “stand by”, para cubrir los desfases financieros, con una tasa de interés equivalente a la que cobre el FMI, para similar operación y circunstancia, pagadera en euros por el país solicitante, una vez saneado su balance.

La deuda externa (es de esperar, que no eterna) se debería garantizar con suficientes bienes públicos tangibles (valuados a precio de mercado), y temporalmente inalienables, especificados en el contrato de préstamo temporal. Una declaración de “incapacidad” manifiesta del país deudor (aceptada y aprobada por el Parlamento), y el nombramiento de un “curador” en toda regla, incluyendo su “capacidad de obrar” (refrendada por el Poder Legislativo)…

Aunque siempre quedará, la “solución políticamente correcta” (PIGS en la granja)

Opción “respiración asistida” (maquillar al muerto)

Probablemente, al mejor estilo europeo, se optará por aplicar paños calientes, distraer al personal y esperar que pase la tormenta (“El euro no tiene sentido si no somos solidarios” -Sarkozy, 6/3-; “Frente a esta situación difícil, los principales actores de la escena europea estamos dispuestos a hacer lo que haga falta para que Grecia no quede aislada” -Sarkozy, 7/3- ). En una palabra: “Al que Alemania se la dé, Francia se la bendiga”… Entre tanto, es posible que los especuladores den por concluida su faena o se vayan a otro lado a buscar nuevas presas. El peligro es que con un “euro sangrante”, los predadores siempre vuelven. El “buenismo” puede poner al euro y a la Unión Europea al borde del desastre.

Con cada obstáculo salvado el proyecto europeo se alejará cada vez más de su objetivo inicial. Lo que los políticos “de cabotaje” no dicen (y tampoco quieren reconocer para no asumir su responsabilidad en el “pecado original” de la UME), es que para tener una moneda única hay que tener un tesoro común. Difícil… pero real.

Mientras se espera a los líderes capaces (esos grandes hombres de Estado)

(“Diré a la Cámara lo que he dicho a quienes se han incorporado al Gobierno: no puedo ofrecer más que sangre, esfuerzo, sudor y lágrimas”…)

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